期權(quán)是一種金融衍生品，它在金融市場(chǎng)中的價(jià)格受到許多因素的影響，例如標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格、波動(dòng)率、時(shí)間價(jià)值等等。在量化交易中，我們可以利用這些因素來開發(fā)和測(cè)試期權(quán)交易策略。下文介紹國內(nèi)有做期權(quán)量化的私募嗎？期權(quán)量化是怎么做?

有的，中國有做期權(quán)的量化私募，如財(cái)順期權(quán)。財(cái)順期權(quán)團(tuán)隊(duì)于2010年開始進(jìn)行國內(nèi)期權(quán)、證券的量化投資，并于2012年正式成立投資公司，是國內(nèi)投資管理經(jīng)驗(yàn)最為豐富的多策略量化私募基金管理人之一，投資策略周期覆蓋日內(nèi)交易以及跨日低頻交易，投資標(biāo)的包括中國股票、期貨、期權(quán)以及債券等。

一、期權(quán)量化投資的主要策略包括：

使用量化模型進(jìn)行股票多空、擇時(shí)對(duì)沖、指數(shù)增強(qiáng)、股票優(yōu)選、CTA、債券策略及量化多策略等。

對(duì)投資組合進(jìn)行情境分析和情境再評(píng)估，根據(jù)情境分析結(jié)果制定不同的策略。

進(jìn)行歷史數(shù)據(jù)回測(cè)，優(yōu)化和調(diào)整量化策略，以達(dá)到更好的收益水平。

持續(xù)跟蹤和分析市場(chǎng)狀態(tài)、行業(yè)趨勢(shì)、公司基本面等因素，以動(dòng)態(tài)優(yōu)化策略。

風(fēng)險(xiǎn)管理，制定風(fēng)險(xiǎn)控制策略，以應(yīng)對(duì)不可預(yù)測(cè)的市場(chǎng)波動(dòng)。

控制情緒，避免受到市場(chǎng)情緒影響，以減少交易中的盲目性和沖動(dòng)性。

期權(quán)量化投資具有較高的技術(shù)門檻和專業(yè)要求，需要投資者具備深厚的數(shù)理分析和金融工程功底，并具有豐富的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)控制能力。因此，只有少數(shù)投資者能夠成功駕馭這種投資策略，獲得豐厚的回報(bào)。

二、期權(quán)量化是怎么做?

下面簡(jiǎn)單介紹一下量化到底是怎么賺錢的。

先介紹一下大數(shù)定理，當(dāng)實(shí)驗(yàn)次數(shù)趨近于無窮的時(shí)候，它發(fā)生的頻率應(yīng)該接近它的概率，這還是比較理論的，比如我去拋一枚硬幣，假設(shè)它是均勻的，那可能我拋2次，拋20次它都可能正面朝上，只是概率很低。但是如果我拋1萬次或者10萬次，那么大概率正反面的樣本率應(yīng)該是五五開，就是一半正面一半反面，當(dāng)次數(shù)足夠大的時(shí)候，它真正發(fā)生的頻率應(yīng)該是無限趨近于概率。

我們做量化投資也是一樣的，我們?cè)谧鼋灰椎臅r(shí)候，盈利的比例在其中是非常低的，基本成交100筆交易，差不多是51筆或者52筆交易是賺錢的，48筆到49筆是虧錢的，中間就是有3筆4筆這樣的差額。雖然我在100手里可能賺不了多少錢，但是我們每天每一個(gè)產(chǎn)品可能都要成交幾十萬手，從長(zhǎng)期的維度來看，我們就應(yīng)該是一直在盈利的。

當(dāng)然這里的盈利指的是產(chǎn)品的超額收益，不是絕對(duì)的收益，超額收益會(huì)放在后面講。這里我提到一個(gè)觀點(diǎn)，一個(gè)50%和49%，我們的勝率是51%，賠率是49%，只要?jiǎng)俾室恢贝笥谫r率，我們能持續(xù)穩(wěn)定不斷地做這樣的重復(fù)，那么在長(zhǎng)期的維度上我們就是會(huì)一直給客戶帶來不錯(cuò)的收益。

這是量化投資和主觀投資最大的不同。量化可能不會(huì)追求每一筆交易都獲得非常豐厚的利潤(rùn)，但是我們會(huì)追求在長(zhǎng)期的維度上勝率一直保持一個(gè)比較不錯(cuò)的水平。對(duì)于主觀投資而言，一位投資經(jīng)理看到很多宏觀的消息，比如中美貿(mào)易戰(zhàn)，比如疫情，比如調(diào)研個(gè)股的上下游和它的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，判斷在什么樣的價(jià)格買什么股票，賣什么股票。

對(duì)量化投資而言，我們整個(gè)的投研團(tuán)隊(duì)是沒有一個(gè)投資經(jīng)理這樣的角色的，我們整個(gè)投研團(tuán)隊(duì)基本都是偏數(shù)理，偏I(xiàn)T的人才，我們整個(gè)的團(tuán)隊(duì)都是在開發(fā)一個(gè)大的模型，給這個(gè)模型有一定的任務(wù)和指標(biāo)，比如收益率和回撤，給它設(shè)置限定條件，比如流動(dòng)性、交易量、換手等等，由這個(gè)模型不斷地在市場(chǎng)上自己進(jìn)行買賣，為了達(dá)成這樣的收益和獲得利潤(rùn)。我們會(huì)。

主觀投資其實(shí)是基于投資經(jīng)理一個(gè)人的投資判斷，但是對(duì)量化投資而言，我們相當(dāng)于把所有的決策都交給了模型。大家對(duì)主觀投資或者主觀投資經(jīng)理有各種各樣的方式進(jìn)行判斷，但是對(duì)量化投資而言是非常簡(jiǎn)單的，我們基本只會(huì)看到超額收益，就是看我們戰(zhàn)勝市場(chǎng)或者戰(zhàn)勝平均值的水平。因?yàn)閷?duì)于一個(gè)平均值來說，比如中證500指數(shù)，比如滬深300指數(shù)，對(duì)這樣一個(gè)寬基指數(shù)而言，一定有的客戶賺錢，有的客戶就會(huì)虧錢，因?yàn)樗L(zhǎng)期是一個(gè)零和博弈。

對(duì)我們而言要衡量一家量化機(jī)構(gòu)表現(xiàn)如何，一個(gè)相對(duì)來說比較簡(jiǎn)單的方式就是看超額，就是看我們一定時(shí)間內(nèi)戰(zhàn)勝市場(chǎng)大概是一個(gè)什么樣的水平。

長(zhǎng)期來看當(dāng)指數(shù)漲的時(shí)候比它多漲一點(diǎn)，當(dāng)指數(shù)跌的時(shí)候比它少跌一點(diǎn)。長(zhǎng)此以往會(huì)有一個(gè)復(fù)利，我們也管它叫超額收益，就是指增產(chǎn)品的收益來源。

這個(gè)策略非常簡(jiǎn)單，我們?nèi)ピu(píng)價(jià)要不要買指增產(chǎn)品，一個(gè)是看β的漲跌，就是我到底是看好上證50，看好滬深300，看好中證500還是看好中證1000，這個(gè)取決于大家的判斷。另外就是看各家機(jī)構(gòu)能做出的超額收益是多少，有的可能一年能跑贏指數(shù)20%，有的機(jī)構(gòu)一年能跑贏40%，從絕對(duì)數(shù)值上來看，40%一定比20%好。但是也要關(guān)注這個(gè)產(chǎn)品的規(guī)模，展示出來的是否和能買到的都是同一個(gè)策略，它現(xiàn)在表現(xiàn)的穩(wěn)定性和持續(xù)性是多少。

整體而言，衡量一家量化機(jī)構(gòu)表現(xiàn)如何還是較為簡(jiǎn)單的。滬深300過去15年的年化是10%，中證500是12.5%，中證1000是12.79%，長(zhǎng)期來看1000的收益是大于500和300的。這個(gè)是沒有算上里面股票的分紅，實(shí)際持有的不可能只是這個(gè)指數(shù)，還要持有股票進(jìn)行分紅，所以長(zhǎng)期來看會(huì)比這個(gè)數(shù)值更高一點(diǎn)。

但是很多人會(huì)說，長(zhǎng)期持有一個(gè)指數(shù)的收益體驗(yàn)并不好，這是為什么呢？這跟指數(shù)本身的特性有一定的關(guān)系。指數(shù)的波動(dòng)性還是很大的，就像買賣股票一樣，可能會(huì)在高點(diǎn)買入在低點(diǎn)賣出，進(jìn)行一些追漲殺跌，那從長(zhǎng)期來看的話收益就不會(huì)特別的好。

如果買指數(shù)增強(qiáng)可能收益更好一點(diǎn)，因?yàn)楫?dāng)指數(shù)進(jìn)行波動(dòng)的時(shí)候，還有α進(jìn)行一部分的增厚，可能會(huì)給帶來更好的體驗(yàn)。

大家去買股票或者買任何東西，一定要看價(jià)格，如果價(jià)格太高的話，哪怕是一個(gè)好的資產(chǎn)可能也不一定能給我們賺多少錢。截止到上個(gè)月月底，中證500的PE就是市盈率差不多是11.89倍，分位點(diǎn)是4.68，整體而言它其實(shí)是低于歷史上95%的時(shí)間，換句話說它比歷史上95%的時(shí)間點(diǎn)都便宜，所以我們覺得在長(zhǎng)期來看，即使是從均值回歸的水平，去配置中證500相對(duì)而言的安全墊還是比較舒服的。

另外也可以看到中證500的構(gòu)成，包括一些工業(yè)、信息技術(shù)和消費(fèi)，從長(zhǎng)期的維度來看還是一些會(huì)享受國家優(yōu)惠政策的行業(yè)，所以長(zhǎng)期來看我們還是比較看好中證500本身的增長(zhǎng)潛力的。如果再配上一個(gè)不錯(cuò)的超額收益，大概率上應(yīng)該能給客戶帶來不錯(cuò)的收益體驗(yàn)。

目前中證500目前PB的倍數(shù)大概是1.71倍，歷史上處于3.95%的區(qū)間，和PE的分位數(shù)差不太多。我們統(tǒng)計(jì)了一下，當(dāng)PB在不同的時(shí)間點(diǎn)買入，持有兩年給的收益率是什么樣的。簡(jiǎn)單而言，當(dāng)PB小于2的時(shí)候買入中證500指數(shù)，持有兩年，基本都有50%以上的收益，在PB2到3的時(shí)候去買，兩年之后大概率是賺錢的，PB3到4的時(shí)候去買，兩年之后一半的概率是賺錢的，PB4到5的時(shí)候去買，兩年之后大概率是虧錢的，PB大于5的時(shí)候去買，兩年之后都是虧錢的。

整體而言目前中證500的價(jià)格還是挺低的，大家如果在市場(chǎng)上沒有特別想買的股票，長(zhǎng)期持有中證500這個(gè)指數(shù)，500ETF都能給客戶帶來不錯(cuò)的收益體驗(yàn)。

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