猛獸財(cái)經(jīng)經(jīng)過對(duì)美圖公司（01357）的投資人回報(bào)、產(chǎn)品、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)業(yè)績、估值等方面進(jìn)行了研究，認(rèn)為美圖這家公司不行，非常不看好，以下是理由供你參考。

一、知名投資人——李開復(fù)已經(jīng)對(duì)美圖失去耐心，并在美圖公司身上損失慘重

（1）李開復(fù)是在美圖公司2016年6月IPO前的最后一輪融資中，投資美圖公司并加入美圖董事任非執(zhí)行董事的。

（2）美圖公司的IPO招股書顯示，當(dāng)時(shí)李開復(fù)是以每股約7.40港元的價(jià)格買入美圖公司股票的。

（3）但是等了多年以后，美圖公司仍在虧損，其股價(jià)也遠(yuǎn)低于上市時(shí)的水平（盡管美圖公司曾多次進(jìn)行股票回購以支撐股價(jià)，但其股價(jià)仍較IPO時(shí)下跌了80%以上）。

（4）而且美圖公司從來不分紅，再加上長期虧損和股價(jià)下跌，已經(jīng)讓很多像李開復(fù)這樣的長期股東在IPO后損失了大筆資金，這與他們希望從股息分紅或股價(jià)上漲中獲得巨額回報(bào)的希望破滅了。

（5）根據(jù)美圖公司提交給香港交易所的一份文件顯示，李開復(fù)已經(jīng)將其在美圖公司的持股比例從0.75%減少到了0.59%，過了一段時(shí)間又進(jìn)一步減少到了0.52%，按照當(dāng)前的股價(jià)，這意味李開復(fù)在美圖公司身上已經(jīng)虧損了70%以上。

（6）李開復(fù)的拋售代表著投資者對(duì)美圖的業(yè)績和股價(jià)感到失望，這也是像它這樣的長期投資者對(duì)美圖公司失去耐心和其股價(jià)下跌的原因。

二、不斷改變業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和調(diào)整戰(zhàn)略方向?qū)е鹿竞茈y盈利

（1）美圖公司最開始是以美圖秀秀起家的，雖然很受歡迎，獲得了大量用戶，但是沒法變現(xiàn)，很難賺錢。

（2）所以它又不得不尋找其他業(yè)務(wù)，在2013年，美圖公司采取了一項(xiàng)重大舉措，開展了智能手機(jī)業(yè)務(wù)，但事實(shí)證明，智能手機(jī)業(yè)務(wù)也不賺錢，銷量慘遭腰斬，而且還在拖累美圖公司，并產(chǎn)生了巨額虧損，后來大家都知道了，美圖手機(jī)淪落到了被小米收購的下場(chǎng)。

（3）后來又將業(yè)務(wù)重點(diǎn)轉(zhuǎn)到了廣告、VIP訂閱、SaaS產(chǎn)品、投資加密貨幣等業(yè)務(wù)。

（4）在廣告業(yè)務(wù)方面：隨著新冠疫情爆發(fā)導(dǎo)致很多公司的重大業(yè)務(wù)中斷，以及削減了營銷預(yù)算，美圖公司的在線廣告收入受到了重大打擊，

（5）在VIP訂閱、SaaS產(chǎn)品方面，雖然這個(gè)業(yè)務(wù)毛利率很高，但美圖公司的毛利率已經(jīng)從2021年上半年的66%下降到了52%。這意味著美圖公司產(chǎn)生銷售成本在大幅提高。因此，美圖去年上半年的毛利實(shí)際上是下降的。

（6）在投資加密貨幣方面：美圖公司在2021年花了1億美元投資比特幣和以太幣，但隨著加密貨幣的價(jià)格暴跌，這兩項(xiàng)投資都對(duì)美圖公司造成了巨額虧損。

（7）隨著ChatGPT爆火，美圖公司現(xiàn)在又炒作起了AIGC概念，看著美圖各種各樣的業(yè)務(wù)挺多，但業(yè)務(wù)多是一回事，能不能賺錢又是一回事。

三、財(cái)務(wù)業(yè)績

雖然美圖公司早在2021年3月，就宣稱它在前一年前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了首次年度盈利，但也發(fā)出了一個(gè)警告，這個(gè)警告是：它的凈利潤是在“調(diào)整”的基礎(chǔ)上計(jì)算的，沒有使用國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則，這意味不僅在2020年，而且在此后到去年上半年的每個(gè)報(bào)告期內(nèi)，美圖都處于虧損狀態(tài)。

四、估值

（1）美圖公司現(xiàn)在的市銷率約為3，對(duì)于一家科技公司來說，這個(gè)倍數(shù)并不算高。

（2）因?yàn)槊缊D公司現(xiàn)在有很多業(yè)務(wù)，所以很難找到直接的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)行比較，但考慮到美圖內(nèi)部對(duì)SaaS業(yè)務(wù)關(guān)注的很高，所以我們選擇了兩家這個(gè)領(lǐng)域的公司與美圖進(jìn)行了比較，從而評(píng)估它的估值。

例如，電子商務(wù)SaaS提供商微盟集團(tuán)(02013)目前的市銷率約為5.6倍，而專注于房地產(chǎn)的SaaS公司明源云(00909)的市銷率率甚至更高，為6.9倍。

（3）從美圖公司目前的估值來看，投資者顯然不看好美圖的前景，而且這種情況在短期內(nèi)可能不會(huì)改變，除非它能實(shí)現(xiàn)實(shí)際的利潤。

猛獸財(cái)經(jīng)致力于讓每一個(gè)不甘心的青年人學(xué)會(huì)港美股投資，體驗(yàn)在世界上最成熟最合規(guī)的市場(chǎng)里做世界頭號(hào)公司股東的樂趣和刺激。讓每一個(gè)青年人有尊嚴(yán)、平等通過港美股投資獲得自由。