業(yè)績以“穩(wěn)”著稱美股市場的阿里巴巴，本季度交出了一份不太理想的財報。

美東時間11月5日美股盤前，阿里巴巴發(fā)布了2021第二季度的財務報告。季度營收和年活躍消費者數(shù)雖實現(xiàn)同比增長，但均不敵預期。財報發(fā)布后，阿里股價盤前跌近3%。截至美股研究社發(fā)稿，阿里巴巴股價報287.70美元，總市值為7785.47億美元，較財報發(fā)布前跌去逾200億美元。

財報發(fā)布的前幾天，螞蟻集團波折的IPO之旅，令阿里的股價經(jīng)歷較大的震蕩，美股和港股跌幅一度接近10%。與之截然相反的是，對手京東、拼多多和美團的股價上漲不少。以拼多多為例，11月4日晚，拼多多收盤漲幅達13%，市值一夜暴漲1000億元，而這已經(jīng)是它年內(nèi)第二次經(jīng)歷此般漲幅。

放眼全球電商市場，阿里一直被拿來與亞馬遜做對比，與阿里7785億美元市值相對的是，亞馬遜的總市值為1.67億美元，并且不少投放分析師預測亞馬遜市值有望沖刺2萬億美元大關(guān)。

亞馬遜在上周發(fā)布2020財年Q3最新財報，美股研究社試圖通過對中美兩家電商巨頭最新財報的對比，管中窺豹，透視到中美兩國的電商行業(yè)未來的發(fā)展走勢，以及探討阿里未來可能的發(fā)展道路。

新增用戶數(shù)走低“削減”營收漲勢，阿里出海與亞馬遜競爭日烈

截至2020年9月30日，阿里核心商業(yè)收入為1309.22億人民幣，與去年同期的1012.2億人民幣相比，同比增長28%。

九月為電商傳統(tǒng)的淡季，通常9月的電商銷售額為全年較低水平。本季度阿里巴巴核心電商業(yè)務28%的營收漲幅，或許應該歸因于疫情后使得用戶需求持續(xù)線上化，此外自入秋以來推出的劃算節(jié)等活動，對于電商業(yè)務收入的提振作用明顯。

阿里的財報數(shù)據(jù)顯示，年度活躍消費者數(shù)量達7.57億，同比漲幅9.2%，環(huán)比漲幅2%。月活躍用戶數(shù)為8.81億，同比漲幅12.2%，環(huán)比漲幅0.8%。

本季度雖然用戶數(shù)據(jù)保持增長態(tài)勢，但是從漲幅上來看已經(jīng)明顯放緩，阿里的月活用戶環(huán)比增長僅為700萬左右，達8.81億，但比市場預估的8.99億少了將近1000萬，創(chuàng)歷史最低記錄。

用戶增速層面阿里顯然已經(jīng)遇到“瓶頸”，而這層“瓶頸”也直接影響了阿里本季度營收，阿里二季度的季度總營收為1550.6億人民幣，雖實現(xiàn)30%的漲幅，但僅比此前分析師預期的1548.41億元略高2.19億，且30%的同比漲幅為近八個季度最低。

從阿里巴巴與亞馬遜在本財季的電商銷售額上，亞馬遜的銷售額還是領(lǐng)先于阿里巴巴，亞馬遜在2020財年Q3的電商銷售額為846億美元，顯著高于阿里約合192.8億美元的電商銷售額。刨去以美元計價的影響，美股研究社認為背后的原因或許在于：

亞馬遜電商平臺客單價以及單件商品的利潤率高于阿里，這一部分是因為亞馬遜自營商品銷售占主導地位，其銷售額遠高于第三方賣家電商銷售額。自營Prime會員費部分推高了亞馬遜的客單價，此外第三方賣家平臺入駐服務費也間接提升其商品售價。

三季度亞馬遜自營和第三方賣家電商銷售額的增速都高于阿里本季度電商銷售額增速，在財報中亞馬遜管理層表示，預計第四季度凈銷售額將達到1120億美元至1210億美元，這標志著該公司凈銷售額將首次超過1000億美元大關(guān)。而美股研究社認為下個財季阿里與亞馬遜在電商銷售額上的差距或許還會擴大。

在本季度用戶增速疲軟的背景下，阿里也在積極向海外尋求增量市場，為其電商業(yè)務上尋求更大的發(fā)展空間。財報中，阿里旗下的東南亞電子商務平臺Lazada在2020年9月季度的訂單量同比增長了100％。

亞馬遜Q3財報顯示，北美本土電商銷售額為594億美元，同比漲幅為39%，國際電商銷售額為252億美元，同比增幅為33%。從近七個季度國際市場電商銷售額增速來看，亞馬遜的國際電商市場正在穩(wěn)步擴大。

將“出?！币暈橹匾獞?zhàn)略并動作頻頻的阿里，未來在國際電商市場與亞馬遜的競爭也將會更加激烈，對于二者的出海新動向，美股研究社也將會持續(xù)關(guān)注。

阿里云業(yè)務轉(zhuǎn)向提升“吸金力”，亞馬遜AWS領(lǐng)先不只“半個段位”

9月，阿里云棲大會上阿里云智能總裁張建鋒宣布阿里云進入2.0時代，標志著阿里云業(yè)務能力由以IaaS層資源服務為主向PaaS層服務加強。PaaS層相較于IaaS層，能夠獲得的利潤將更為可觀，而本季度阿里云業(yè)務也似乎迎來了重大拐點。

財報數(shù)據(jù)顯示，阿里云業(yè)務的營收約為22億美元，與去年同期的14億美元相比，同比漲幅達60%；與上一財季的17.5億美元相比，環(huán)比上漲25.7%。

從近六個季度阿里云的營收數(shù)據(jù)看，其增速保持在60%左右，遠高于亞馬遜AWS月30%幅度的增速。本季度云業(yè)務營收占據(jù)總營收的比重已經(jīng)提升至9.6%，上年同期這一比例為7.9%。

雖然本季度云業(yè)務仍未盈利，但是虧損局面已經(jīng)在大幅收窄。本季度阿里云虧損人民幣1.56億元，而2019年同期為虧損5.21億元人民幣，同比收窄幅度達6%。管理層預計云業(yè)務將會在2021財年下半年實現(xiàn)扭虧為盈。

可以說，在本季度電商業(yè)務增幅不甚亮眼的背景下，云業(yè)務60%的漲幅或許可以增強投資者的信心。與亞馬遜的AWS對比，雖然在增速上領(lǐng)先，但阿里云在絕對規(guī)模和盈利能力上依然遠落后于亞馬遜AWS。

亞馬遜云業(yè)務的吸金能力十分強勁，也是目前為止披露的唯一盈利的科技巨頭的云業(yè)務部門。Q3 AWS營收僅占總額的12.1%，但貢獻的毛利潤占比高達55.8%。得益于云業(yè)務較高的毛利率，亞馬遜三季度凈利潤也實現(xiàn)近200%的增長。

二者差距除入局時間的先后有別外，中美兩國云服務市場規(guī)模差距也是重要變量。長遠來看，中國的云服務滲透仍處于早期階段。據(jù)iResearch統(tǒng)計，預計2020-2020年中國云服務市場規(guī)模年復合增長率將達36.5%。

聚焦到國內(nèi)云服務市場，阿里云業(yè)務目前占據(jù)頭號地位，已有超50%的A股上市公司和超80%的科技類公司在使用阿里云的服務。

2020年上半年，阿里云業(yè)務收入中非IaaS收入占比已達55%，付費客戶從IaaS到PaaS、SaaS產(chǎn)品投入持續(xù)增加，得益于高毛利業(yè)務PaaS/SaaS收入的快速增長，這在某種程度上也顯示出阿里云的潛力。

在越來越多的企業(yè)轉(zhuǎn)向云計算的背景下，亞馬遜等云計算巨頭的營收持續(xù)保持增長，在國內(nèi)市場份額靠前的阿里云，也有望繼續(xù)保持增長。

巨頭們“針尖對麥芒”，阿里巴巴估值能否超越亞馬遜？

本周二，螞蟻集團赴港上市遇阻重創(chuàng)阿里巴巴股價，本次財報后因多項關(guān)鍵指標不及此前市場預期，財報后股價也再次下跌。據(jù)雪球數(shù)據(jù)顯示，自今年年初至今，拼多多同期上漲幅度達198%，京東同期漲幅達159%，而阿里的股價漲幅為35%，較之拼多多、京東遜色不少。

雖說下沉市場成為阿里用戶增長的關(guān)鍵市場，但讓人擔憂的是，阿里的對手正在加速趕來。

二季度拼多多的年度活躍買家達到了6.83億，跟阿里的差距首次縮小至5900萬。上個季度，京東新增的用戶數(shù)量是3000萬，拼多多新增5510萬。目前來看，京東跟拼多多在下沉市場的進擊動作都很激進，對阿里用戶增長承壓不小

目前來看，電商業(yè)務依舊為阿里的核心業(yè)務，多年的發(fā)展使得其基本盤仍然穩(wěn)固，但在國內(nèi)市場也面臨京東、拼多多兩大最強對手的競爭壓力。而與國際市場的亞馬遜比較來看，亞馬遜的總市值幾近兩倍于阿里巴巴，作為中美電商平臺兩大巨頭，二者難免不被拿來比較一番。阿里今后的估值有無可能超越亞馬遜呢？美股研究社的觀點如下：

第一，阿里的支付業(yè)務為其電商板塊持續(xù)賦能。相較于亞馬遜而言，阿里巴巴除涉及電商業(yè)務外，其數(shù)字支付業(yè)務也是其核心業(yè)務之一，從螞蟻集團在港交所招股書披露的數(shù)據(jù)來看，數(shù)字支付和信貸業(yè)務為阿里巴巴貢獻了不少利潤。

雖然螞蟻集團已剝離阿里巴巴，但是二者高度的互補關(guān)系，也將使得阿里在今后將持續(xù)從螞蟻集團的個人支付與消費信貸業(yè)務上獲益。電商平臺商品銷售與平臺支付之間強大的聯(lián)動關(guān)系，是亞馬遜目前并不具備的。

第二，阿里的本地生活服務。本季度阿里的該項業(yè)務收入為88.39億元（13.02億美元），與去年的68.35億元人民幣相比同比增長29%。財報顯示這主要是因為每筆訂單的平均收入增加。

今年10月，首家盒馬生鮮的會員店在上海開業(yè)，阿里在本地生活服務上也向前邁進了一步。不過，這條賽道不只是阿里在發(fā)力，美團在本地生活服務方面也具有較強的優(yōu)勢，目前美團的總市值已經(jīng)逾2000億美元，與阿里構(gòu)成了強烈的競爭關(guān)系。

亞馬遜也在北美市場積極布局線下零售，但是鑒于北美線下零售額高于線上零售的市場環(huán)境來看，美股研究社認為亞馬遜的線下零售業(yè)務很難與沃爾瑪相抗衡。而國內(nèi)市場，線上零售在近十年一直呈現(xiàn)迅猛增長態(tài)勢，且用戶線上消費習慣，因而阿里的本地生活服務未來有較大發(fā)展空間。

綜合較之，美股研究社認為，長期來看疫情有望促進線上消費滲透與商業(yè)活動數(shù)字化，這將有利于電商平臺在業(yè)績上實現(xiàn)一定突破。未來阿里如何在電商業(yè)務上筑高競爭壁壘，鞏固這一核心業(yè)務的競爭力，以及在云計算、本地生活、大文娛等領(lǐng)域擴大其競爭力，或許是抬高其估值的關(guān)鍵。短期來看，阿里市值趕超亞馬遜不現(xiàn)實，但或許沖刺萬億美元市值大關(guān)是阿里眼下最需要攻克的門檻。

本文來源：美股研究社，轉(zhuǎn)載請注明版權(quán)