2021隨著政策調控力度加強，行業(yè)基本面進入下行周期。下半年以來，銷售滑坡、土拍遇冷、行業(yè)現(xiàn)流動性危機，倒逼政策邊際放松。我們認為，政策先于基本面出現(xiàn)“拐點”，而后行業(yè)基本面于2022年上半年逐漸恢復，板塊行情則會先于基本面提前演繹，短期來看已進入良好的配置期。

地產(chǎn)開發(fā)：基本面下行，穩(wěn)健房企優(yōu)勢凸顯。全國新房銷售由穩(wěn)轉跌，1-10月全國商品房銷售面積14.3億平方米(+7.3%)，9月和10月分別同比下降13.2%和21.7%；商品房銷售額14.7萬億元(+11.8%)，9月和10月分別同比下降15.8%和22.7%，預計全年銷售規(guī)模同比有所下降。集中土拍先熱后冷，二輪土拍整體流拍撤回率達到31.8%，且大多數(shù)地塊以底價成交。

融資大幅下滑，單月融資規(guī)模同比連續(xù)8個月下降，9月和10月分別環(huán)比下降22.3%和60.0%，大部分民企存在潛在流動性緊張，債償高峰下多家房企出現(xiàn)債務違約。在此背景下，短期內行業(yè)政策迎來邊際改善。9月以來政策開始邊際放松，近期政治局會議和中央經(jīng)濟工作會議定調為信號，后續(xù)地方政策有望逐步跟進。

下行周期中尋找結構性投資機會，把握行業(yè)審美邏輯的變化，重點關注財務穩(wěn)健基本面良好的房企，同時關注多元化發(fā)展的轉型房企。

關于報告的所有內容，太俠已存放到星球圈子，若需獲取完整版報告及更多報告，可加入圈子獲取，關注公眾號“俠說”，在菜單欄處點擊獲取報告查看獲取方式。

報告節(jié)選內容如下：

【報告整理】俠說智庫：www.guotaixia.com